RUPL、PSIP、CBD：链上筹码结构的三层视角

本文的指标解读与图表整理自 @wgl0921「小白链上数据课堂」系列，结合 Glassnode 数据重新梳理。

一、三层框架总览

三层实战框架总览：PSIP（市场广度）→ RUPL（盈亏深度）→ CBD（成本结构）。

二、真实数据讲解

RUPL：抄底与逃顶

下图绿线为 RUP（市场浮盈），红线为 RUL（市场浮亏）。可以看到 RUP 与 BTC 价格走势的重合度非常高——价格越高，市场账面浮盈越厚。

逃顶应用：当 RUP > 0.75 时，市场浮盈进入极端区间，往往是潜在的顶部信号。

抄底应用：当 RUL 超过 RUP（即浮亏强度大于浮盈强度）时，意味着市场深度套牢、情绪极度悲观，历史上这种时刻多是很好的买入机会。

绿线 = RUP（浮盈）、红线 = RUL（浮亏）、蓝线 = 0.75 阈值，圈注为历史买卖点。

PSIP：抄底、逃顶与主升浪

PSIP 的计算口径是：比较每一枚 BTC「上一次移动时的价格」（即持仓成本）与当前价格，统计其中处于盈利的比例。举个直观例子：A 在 $1000、B 在 $4000 各买了 3 枚，现价 $2000——A 的 3 枚处于盈利、算作盈利筹码，B 的 3 枚则是亏损筹码。

抄底：PSIP < 50% 时大量筹码处于亏损，往往对应大周期的底部区间，是不错的抄底机会。

蓝色竖条 = PSIP < 50% 的时期，多数落在周期大底区间。

逃顶：PSIP > 95~99% 时绝大部分人盈利，多数情况下此时逃顶能成功；但也有「卖飞」的时候——这就引出了下面的关键区分。

橙色竖条 = PSIP > 90% 的时期，集中出现在各轮上涨的高位区间。

阶段顶 vs 主升浪：当 PSIP 高于 95~99% 时存在两种情况——

• 阶段性顶部：PSIP 维持在 95% 以上的时间很短，冲高即回落。
• 牛市主升浪：PSIP 长时间维持在 95% 以上。此时价格越高获利者越多、FOMO 越重、入场资金越多，反而可能继续把价格推高。

同样是 PSIP 高位，「停留时间」才是区分阶段顶与主升浪的关键。

PSIP 高位的两种形态：短暂冲高为阶段顶，长时间维持为主升浪。

CBD：三个抄底案例

实际看 CBD 时常用的是「CBD 热图」（Cost Basis Distribution Heatmap）：用颜色表示某个价格区间内地址持有的 BTC 供应量——冷色调（蓝/绿）= 供应量低，暖色调（黄/橙/红）= 供应量高。横轴是时间、纵轴是价格，于是筹码的积累与派发就在图上一目了然。

案例 1（积累后派发）：2024 年 10 月，BTC 突破 $7 万之前有一段强劲积累（热图中的红框密集区）；价格上涨后，这批低位筹码开始派发，对应价位的供应量逐渐褪色变冷。这两个阶段在下图中用红框标了出来。

红框①：大涨前抄底 BTC 的筹码积累阶段；红框②：价格上涨后该位置筹码被派发离场。

案例 2（周期大底）：2022 年 12 月，$16000~$17000 区间出现持续买入，热图颜色由深橙转深红，是非常明显的抄底行为——现在回看，那里正是上一轮周期的大底。

$16000~$17000 区间供应量持续加深，对应周期大底的抄底行为。

案例 3（高位割肉、低位承接）：UNI 在 $15 被套山顶的投资者随时间陆续割肉，对应价位颜色由暖转冷；而这种高位筹码的低位抛售往往伴随买家承接，可能就此形成局部底部。

UNI $15 高位筹码随时间割肉、颜色转冷，低位出现承接。

三、为什么不能单看一个指标（盲区）

四、牛顶 vs 熊底（组合阶段）

五、完整决策链（实战流程）

五步实战流程：看广度（PSIP）→ 看深度（RUPL）→ 看结构（CBD）→ 综合判断 → 风险管理。